根據(jù)測(cè)算，2012年挖機(jī)、裝載機(jī)和推土機(jī)銷量中的62%/70%/46%來(lái)自更新需求，若僅考慮低迷的下半年，則該比例還將更高，因此我們認(rèn)為行業(yè)見底基本確立。而第四季度中小挖銷量的環(huán)比持續(xù)回升，表明行業(yè)已出現(xiàn)弱復(fù)蘇跡象。

設(shè)備利用率低預(yù)計(jì)仍將壓制復(fù)蘇空間

社會(huì)存量設(shè)備的利用率，仍是判斷行業(yè)復(fù)蘇力度的重要指標(biāo)。從小松挖機(jī)利用小時(shí)數(shù)看，目前仍處于低位，未出現(xiàn)趨勢(shì)性上行。我們判斷，利用率低將壓制行業(yè)復(fù)蘇空間，2013年挖機(jī)銷量將增長(zhǎng)5-10%。

2013年可能呈現(xiàn)類似09年的“旺季不旺，而逐季加速回暖”

綜合考慮主機(jī)廠商旺季推貨強(qiáng)度可能低于往年，終端客戶由于投資回報(bào)率處于低位從而采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，我們認(rèn)為，2013年存在“旺季不旺”的可能。但由于目前的銷量反映的是最真實(shí)的需求，而在需求溫和復(fù)蘇的背景下，我們預(yù)計(jì)銷量將呈現(xiàn)類09年的逐季持續(xù)加速的態(tài)勢(shì)。

宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)或推升板塊估值，看好工程機(jī)械板塊，首推“中聯(lián)重科”

決定工程機(jī)械板塊估值的主要因素是宏觀經(jīng)濟(jì)而非行業(yè)自身，在宏觀企穩(wěn)的背景下，工程機(jī)械板塊估值有望提升。在個(gè)股選擇上，我們首推低估值、利空出盡的“中聯(lián)重科”。