主要觀點(diǎn)

1:光伏行業(yè)好轉(zhuǎn)還需要時(shí)間,價(jià)格整體大幅上漲不會(huì)持續(xù)

a)需求:全球光伏需求在未來不會(huì)有大幅的增長(zhǎng),2012年在30-35GW區(qū)間,2015年達(dá)到40-50個(gè)GW。

b)供給:而產(chǎn)能在60-70GW。全行業(yè)產(chǎn)能都是擴(kuò)張的。

c)在需求無法帶動(dòng)的情況下,價(jià)格持續(xù)上漲是小概率事件(多晶硅還有小幅上漲空間)。光伏行業(yè)現(xiàn)在是消腫階段,而不是擴(kuò)張階段。穩(wěn)定一段時(shí)間后還可能繼續(xù)下行?，F(xiàn)在企業(yè)的資金鏈比較緊張,銀行整體呈收縮姿態(tài),年前供應(yīng)商的還款壓力也比較大。

2:中國(guó)政策的影響力度有限

a)中國(guó)推動(dòng)的2013年光伏裝機(jī)計(jì)劃10GW、分布式能源發(fā)展規(guī)劃等,對(duì)于部分企業(yè)有一些利好,但是救助力量有限。只是拖延了行業(yè)整合的時(shí)間,預(yù)計(jì)行業(yè)幾個(gè)月之后還可能繼續(xù)下行,行業(yè)整合時(shí)間被延后半年到一年。

b)政策的發(fā)展立足于光伏行業(yè)的四個(gè)問題:1)需求:可持續(xù)的需求帶動(dòng);2)上網(wǎng):電網(wǎng)上網(wǎng);3)電價(jià):足夠的補(bǔ)貼資金,以及補(bǔ)貼資金及時(shí)到位;4)產(chǎn)能消化整合,禁止政府干預(yù),完全市場(chǎng)化運(yùn)作。前面三個(gè)問題均比較容易解決,但是第四個(gè)問題很難進(jìn)行。

3:中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能整合進(jìn)程不會(huì)很快

a)中國(guó)的產(chǎn)能有三種類型大概三類,總計(jì)700-800家企業(yè)。1)大企業(yè),前15名的企業(yè):產(chǎn)能15GW?；旧鲜菨M負(fù)荷生產(chǎn)的?；旧蠜]有限制產(chǎn)能,只是不掙錢。2)中型企業(yè):100MW左右,200家企業(yè):20GW:最難的就是這一批公司,有一些已經(jīng)停產(chǎn)了。最大可能退出的,就是這一部分。3)小企業(yè):江浙、江西一帶。幾十個(gè)MW。這群企業(yè)是個(gè)蓄水池。這部分企業(yè)生產(chǎn)彈性大,不是很容易退出。

b)中國(guó)企業(yè)不是一個(gè)完全市場(chǎng)化的運(yùn)作,產(chǎn)能整合不會(huì)很快,產(chǎn)能死掉1/3以后行業(yè)才能上行?？赡馨肽甑揭荒暌院蟪霈F(xiàn)。

投資建議:此波機(jī)會(huì)為反彈非反轉(zhuǎn),我們認(rèn)為在上面政策、行業(yè)等因素影響下行業(yè)反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)將再次延后,2013年板塊后續(xù)投資機(jī)會(huì)在對(duì)政策驅(qū)動(dòng)及雙反的預(yù)期,以及業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的來臨。